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研报:东方证券:小熊电器:根植互联网的创意小家电龙头
李雪君 吴瑾东方证券发布时间:2021年01月07日 10:54:13

(网经社讯)核心观点

根植线上,聚焦长尾市场的创意小家电龙头企业。公司产品定位于创意小家电,以酸奶机、煮蛋器、豆芽机等长尾品类切人“美苏九”三足鼎立的小家电市场,并通过紧抓用户需求持续拓品类,借助线上渠道流量红利实现快速布局,收入、归母净利润近三年CAGR 分别达37%、55%。厨房小家电为公司当前主要收入贡献来源,占比超过80%;销售模式以线上为主、线下为辅,线上收入占比达90%,现已成长为“创意小家电+互联网”龙头企业。

差异化品类扩张、线上渠道优势稳固、“萌家电”品牌定位精准营销,公司复合竞争优势渐成。①产品:小家电品类繁多,公司把握长尾效应在小家电行业中占有一席之地,并致力于提供价格区间集中于0-200 元的高性价比产品,收获年轻用户群体粉丝。预计未来公司将通过新兴品类开发、成熟品类细分需求深化实现品类持续扩张,打开收入成长空间。②渠道:公司在线上渠道先发优势突出,依托深厚的电商渠道运营经验,从主流电商到新媒体社交电商,从线上到线下,多元渠道正稳步推进。③品牌:通过电商广告投放、影视剧植入等多渠道营销精准触达年轻群体,深化“萌家电”品牌形象。

较优的盈利能力及周转效率,构成公司ROE 处于行业较高水平的主要源泉。

上市后杠杆率短期快速下降使得公司ROE 逐步回落,2019 年达25.25%,整体高于行业平均水平,主要来源于:①通过较为扁平的线上渠道销售,使得高性价比和较高毛利率兼具,盈利能力稳居行业较高水平;②经销模式以先款后货为主,公司应收账款周转率整体处于行业较高水平,周转效率较优。

财务预测与投资建议

预测公司2020-2022 年归母净利润分别为4.63/5.63/6.88 亿元。公司作为根植于互联网的创意小家电龙头企业,未来有望依托研发创新力实现品类扩张,多元渠道运营打开成长空间,给予公司2021 年33 倍市盈率估值,较可比公司溢价30%,对应目标价119.13 元,首次给予“增持”评级

风险提示

研发创新能力不足导致品类扩张进度不达预期、估值下滑的风险;行业竞争加剧的风险;原材料成本大幅上涨的风险

网经社“电数宝”(DATA.zscrit.com)电商大数据库”包含70+上市公司数据库、53+新三板公司数据库、150+独角兽数据库、200+千里马数据库、4000+投融资数据库以及10万+创业项目数据库,全面覆盖“头部+腰部+长尾”电商。适用于电商从业人员、研究人员、创投人士、政府人士、高校师生、商家卖家等,旨在通过数据可视化形式帮助了解电商行业,挖掘行业市场潜力,助力企业决策,做电商人研究、决策的“好参谋”。

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